01 權(quán)益市場展望

　　上周A股調(diào)整幅度較大，上證指數(shù)上漲1.19%，全A的日均成交額1.11萬億元，低于前一周。結(jié)構(gòu)層面成長風(fēng)格回調(diào)較大，科創(chuàng)50下跌0.31%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.64%，小盤風(fēng)格方面，中證2000上漲0.75%。

　　（數(shù)據(jù)來源：iFinD，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025年4月14日至2025年4月18日。指數(shù)過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，也不代表本公司基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)，投資須謹(jǐn)慎）

　　宏觀

　　日美關(guān)稅談判展開，歐洲央行再降息

　　國內(nèi)方面，4月14日至18日，國家主席習(xí)近平應(yīng)邀對(duì)越南、馬來西亞、柬埔寨三國進(jìn)行國事訪問。4月17日，國務(wù)院以“加強(qiáng)預(yù)期管理，協(xié)同推進(jìn)政策實(shí)施和預(yù)期引導(dǎo)”為主題，進(jìn)行第十三次專題學(xué)習(xí)。4月17日，財(cái)政部、商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于開展2025年現(xiàn)代商貿(mào)流通體系試點(diǎn)城市申報(bào)工作的通知》。

　　國際方面，4月16日，日美關(guān)稅談判的首次會(huì)議結(jié)束。特朗普表示：“與日本的磋商最優(yōu)先”，目的是在對(duì)日談判中取得成果，并以此推動(dòng)與其他國家的談判。4月16日，鮑威爾稱美國政府已宣布的關(guān)稅上調(diào)幅度遠(yuǎn)超預(yù)期水平，其帶來的經(jīng)濟(jì)影響同樣可能超出預(yù)期。其表示，美聯(lián)儲(chǔ)在決定是否調(diào)整利率前，將繼續(xù)觀察加征關(guān)稅及其他經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)際影響。4月17日晚，歐洲央行公布4月利率決議——降息25個(gè)基點(diǎn)，存款機(jī)制利率、主要再融資利率、邊際貸款利率分別下降至2.25%、2.4%、2.65%。這是自去年6月以來，歐洲央行第七次下調(diào)利率。

　　A股

　　股的吸引力或好于債，關(guān)注高關(guān)稅的不可持續(xù)性

　　滬指走出八連陽，市場風(fēng)格偏向大盤價(jià)值。上周A股日均成交額1.11萬億，相比前一周的1.61萬億有所收縮，上證綜指逐漸接近3300點(diǎn)。結(jié)構(gòu)層面，上證50成為上周的領(lǐng)漲指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最弱，市場風(fēng)格偏向大盤價(jià)值。當(dāng)前國內(nèi)股的吸引力或好于債?；陉P(guān)稅沖擊的緩和以及各類資產(chǎn)的位置，當(dāng)前國內(nèi)股的吸引力或好于債?？紤]到高關(guān)稅的不持續(xù)性，關(guān)注出海方向錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)；長期關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)。

　　港股

　　關(guān)稅博弈延續(xù)，戰(zhàn)略關(guān)注恒生科技　　

　　關(guān)稅博弈延續(xù)，南向資金大幅流入，港股反彈延續(xù)。金價(jià)漲幅較大，帶動(dòng)黃金股走強(qiáng)，銅、鋁相關(guān)個(gè)股亦隨金屬價(jià)格有所反彈，能源板塊跟隨油價(jià)亦有反彈。前期漲幅較多的醫(yī)療保健業(yè)及海外敞口較大的工業(yè)板塊上周較弱。戰(zhàn)略關(guān)注港股恒生科技。在因?yàn)樾乱惠嗁Q(mào)易戰(zhàn)的沖擊而大幅下跌后，恒生科技當(dāng)前已具備較好的配置價(jià)值；考慮到高關(guān)稅的不持續(xù)性，戰(zhàn)略關(guān)注港股恒生科技這一宏觀邏輯與產(chǎn)業(yè)邏輯疊加的方向。

　　美股

　　美股小幅下跌，或仍處于逆風(fēng)階段

　　美股小幅下跌。關(guān)稅仍然處于既有框架博弈，尚未出現(xiàn)重要邊際變化。美國可能限制英偉達(dá)出口芯片引發(fā)科技板塊調(diào)整。美股因鮑威爾偏鷹的表態(tài)而有所承壓。美股或仍處于逆風(fēng)階段。美國自身面臨的是經(jīng)濟(jì)衰退、進(jìn)口價(jià)格飆升以及流動(dòng)性沖擊等多重威脅，從4月9日關(guān)稅暫緩到4月12日消費(fèi)電子關(guān)稅豁免都反映了特朗普因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)約束而存在妥協(xié)的可能。在特朗普真正妥協(xié)之前，美股或仍處在逆風(fēng)階段。

　　02 一周市場回顧

　　美股小幅下跌。關(guān)稅仍然處于既有框架博弈，尚未出現(xiàn)重要邊際變化。美國可能限制英偉達(dá)出口芯片引發(fā)科技板塊調(diào)整。美股因鮑威爾偏鷹的表態(tài)而有所承壓。美股或仍處于逆風(fēng)階段。美國自身面臨的是經(jīng)濟(jì)衰退、進(jìn)口價(jià)格飆升以及流動(dòng)性沖擊等多重威脅，從4月9日關(guān)稅暫緩到4月12日消費(fèi)電子關(guān)稅豁免都反映了特朗普因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)約束而存在妥協(xié)的可能。在特朗普真正妥協(xié)之前，美股或仍處在逆風(fēng)階段。

　　主流指數(shù)中，上海金指數(shù)上漲4.43%，表現(xiàn)最好；中證軍工指數(shù)下跌2.79%，表現(xiàn)最差。

　　市場主流指數(shù)各階段漲跌幅情況

　　　注：數(shù)據(jù)來源于iFinD，截至2025-4-18。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　03 估值指標(biāo)

　　旗下產(chǎn)品跟蹤指數(shù)近三年P(guān)E情況及當(dāng)前所處位置

　　注：數(shù)據(jù)來源于iFinD，PE統(tǒng)計(jì)區(qū)間2022-4-18~2025-4-18，所處分位數(shù)=當(dāng)前PE在所有統(tǒng)計(jì)樣本的升序排名/所有統(tǒng)計(jì)樣本數(shù)，指數(shù)上市未滿三年未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　04 情緒指標(biāo)

　　05 海外市場運(yùn)作情況

　　海外市場方面：截至4月18日，美國房地產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)最好，漲跌幅為3.86%；納指100指數(shù)表現(xiàn)最差，漲跌幅為-2.31%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。