01 權(quán)益市場(chǎng)展望

　　上周A股調(diào)整幅度較大，上證指數(shù)跌0.28%，全A的日均成交額1.14萬(wàn)億元，低于前一周。結(jié)構(gòu)層面成長(zhǎng)風(fēng)格回調(diào)較大，科創(chuàng)50下跌1.11%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.95%，小盤(pán)風(fēng)格方面，中證2000下跌1.09%。

　　（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2025年3月31日至2025年4月3日。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，也不代表本公司基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)，投資須謹(jǐn)慎）

　　宏觀

　　關(guān)稅博弈加碼，3月美國(guó)失業(yè)率高于預(yù)期

　　國(guó)內(nèi)方面，4月2日，中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見(jiàn)》，內(nèi)容涵蓋價(jià)格改革、價(jià)格調(diào)控、價(jià)格監(jiān)管等價(jià)格工作各領(lǐng)域。4月4日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》，自2025年4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。

　　國(guó)際方面，美東時(shí)間4月2日，美方發(fā)布行政令，計(jì)劃實(shí)施新一輪全面關(guān)稅。新的關(guān)稅計(jì)劃分為兩部分：第一，對(duì)所有國(guó)家征收10%的關(guān)稅，美國(guó)東部時(shí)間2025年4月5日凌晨生效。第二，對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差最大的國(guó)家征收更高關(guān)稅，美東時(shí)間2025年4月9日凌晨生效，例如歐盟20%、日本24%、中國(guó)34%、越南46%。3月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)量為22.8萬(wàn)，高于預(yù)期的14萬(wàn)，前值從15.1萬(wàn)下修為11.7萬(wàn)。3月美國(guó)失業(yè)率為4.2%，高于預(yù)期的4.1%以及前值的4.1%。

　　A股

　　防御板塊相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注beta機(jī)會(huì)

　　市場(chǎng)縮量調(diào)整，防御板塊相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。主要指數(shù)普遍承壓，成交額持續(xù)縮量，資金觀望情緒濃厚，銀行、電力及公用事業(yè)等防御性板塊維持強(qiáng)勢(shì)。上周四凌晨美國(guó)對(duì)各國(guó)懲罰性關(guān)稅大超市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。短期來(lái)看，關(guān)注全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)砸坑之后的beta機(jī)會(huì)，以及關(guān)稅談判進(jìn)展和特朗普Put被觸發(fā)的可能性。A股可關(guān)注的方向包括：（1）一季報(bào)超預(yù)期、對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)暴露小的方向；（2）紅利、國(guó)產(chǎn)替代/自主可控、內(nèi)需消費(fèi)等；（3）自下而上關(guān)注出海中被錯(cuò)殺的部分企業(yè)。

　　港股

　　可能受更大沖擊　　

　　港股延續(xù)調(diào)整，醫(yī)療、電訊結(jié)構(gòu)性占優(yōu)。關(guān)稅沖擊下，上周市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，高股息表現(xiàn)相對(duì)較好，電訊業(yè)漲幅領(lǐng)先；業(yè)績(jī)提振下，醫(yī)療保健業(yè)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，科技板塊調(diào)整幅度較大。港股受沖擊可能更大?；久嫔详P(guān)稅談判和特朗普Put處于混沌期，交易面上流動(dòng)性沖擊可能會(huì)放大市場(chǎng)的波動(dòng)，港股受到的影響可能大于A股。

　　美股

　　美股遭恐慌性拋售，美國(guó)陷入衰退的概率上升

　　美股大幅回調(diào)。上周對(duì)等關(guān)稅政策超出市場(chǎng)預(yù)期，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑以及全面貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，美股遭受恐慌性拋售。美國(guó)陷入衰退的概率上升。在IMF的模型中，考慮美國(guó)有效關(guān)稅稅率上升了20個(gè)百分點(diǎn)，在其它經(jīng)濟(jì)體（中國(guó)、歐洲）反制的情況下，美國(guó)GDP可能會(huì)下滑2個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)的波動(dòng)可能放大。

　　02 一周市場(chǎng)回顧

　　在板塊表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板綜下跌2.35%，深證綜指下跌1.67%，上證指數(shù)下跌0.28%，中小綜指下跌2.05%。規(guī)模指數(shù)方面，中證1000指數(shù)下跌1.04%，中證500指數(shù)下跌1.19%。

　　主流指數(shù)中，中證全指電力指數(shù)上漲2.80%，表現(xiàn)最好；新能電池指數(shù)下跌4.21%，表現(xiàn)最差。

　　市場(chǎng)主流指數(shù)各階段漲跌幅情況

　　　注：數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊，截至2025-4-3。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　03 估值指標(biāo)

　　旗下產(chǎn)品跟蹤指數(shù)近三年P(guān)E情況及當(dāng)前所處位置

　　注：數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊，PE統(tǒng)計(jì)區(qū)間2022-4-1~2025-4-3，所處分位數(shù)=當(dāng)前PE在所有統(tǒng)計(jì)樣本的升序排名/所有統(tǒng)計(jì)樣本數(shù)，指數(shù)上市未滿三年未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。投資有風(fēng)險(xiǎn)。

　　04 情緒指標(biāo)

　　05 海外市場(chǎng)運(yùn)作情況

　　海外市場(chǎng)方面：截至4月3日，港股創(chuàng)新藥指數(shù)表現(xiàn)最好，漲跌幅為1.79%；道瓊斯美國(guó)石油指數(shù)表現(xiàn)最差，漲跌幅為-7.64%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。